Korporátne dlhopisy na Slovensku, kreditné riziko a Scoring

Ako a kedy odporúčame použiť Scorecard

Scorecard použite

1. V prípade neexistencie ratingu od renomovaných ratingových spoločností.
2. Ako doplnkovú informáciu pri zvažovaní všetkých faktorov relevatných pri investovaní.

Ako na to:

1. Stiahnite si Scorecard kliknutím tu.
2. Zabezpečte si prospekt emisie a použite Finstat pre získanie finančných ukazovateľov.
3. Každému z kritérií hodnotenia priraďte jeho bodovú hodnotu. AOCP vo zverejnenom Scorecarde navrhuje určité bodové hodnotenia jednotlivých ukazovateľov. Ak si budete robiť vlastné investičné rozhodnutie, bodové ohodnotenia si môžete zvoliť aj vlastné, podľa toho aké kritérium má pre Vás vyššiu váhu.

Logika Jednotlivých kritérií

1. Veľkosť spoločnosti podľa tržieb - máme za to, že veľké spoločnosti sú vo všeobecnosti kredibilnejšie a bonitnejšie ako malé.
2. EBITDA/Tržby - máme za to, že viac ziskové spoločnosti vo všeobecnosti kredibilnejšie a bonitnejšie ako menej ziskové alebo stratové.
3. Dlh / Ebitda - máme za to, že menej zadlžené spoločnosti sú vo všeobecnosti kredibilnejšie a bonitnejšie ako vysoko zadlžené.
4. EBIT / úroky - máme za to, že spoločnosti s nízkymi úrokovými nákladmi sú vo všeobecnosti kredibilnejšie a bonitnejšie ako tie s vysokými.
5. Altmanovo Z skóre - ukazovateľ, ktorý kombinuje 5 rôznych faktorov. Čím je vyšší tým lepšie.
6. Doba fungovania spoločnosti - máme za to, že spoločnosti podnikajúce desiatky rokov sú vo všeobecnosti kredibilnejšie a bonitnejšie ako novovzniknuté spoločnosti.
7. Vlastník spoločnosti - máme za to, že silný a kredibilný vlastník spoločnosti môže svojej dcérskej spoločnosti pomôcť v prípade problémov
8. Manažér/distribútor emisie - máme za to, že pokiaľ emisiu dlhopisov manažuje banka alebo licencovaný o.c.p., pridáva to na kredibilite emisie
9. Zaistenie emisie - zaistenie emisie dlhopisov napríklad garanciou, nehnuteľnosťami alebo iným hodnotným majetkom znižuje riziko emisie. Kvalitu každého zaistenia je potrebné zvážiť individuálne.
10. Seniorný / juniorný dlh - Vždy chcete vedieť koľkí v poradí budete pri uspokojovaní pohľadávok v procese likvidácie skrachovanej spoločnosti. Budete, po uspokojení pohľadáviek zamestnancov a štátu, prví v poradí? Alebo Vás predbehne banka, ktorá si svoj dlh zabezpečila záložným právom? Alebo je dlh už v prospekte označený ako juniorný, a teda posledný v poradí uspokojenia kreditorov?
11. Prítomnosť kovenantov - Kovenant je zmluvný záväzok emitenta dlhopisu dodržiavať určité pravidlá. Napríklad, že nezvýši dlh nad určitú úroveň. V prípade porušenia kovenantu by investori mali mať právo na kompenzáciu. Najčastejšie investori dostanú vyšší úrok alebo právo na predčasné vrátenie dlhu.
12. Verejná obchodovateľnosť - prináša dvojakú výhodu. Verejne obchodovateľné dlhopisy sú zalistované na burze, čo dáva teoreticky dlhopisu šancu na likviditu na sekundárnom trhu. Teda investorovi možnosť predať dlhopis pred splatnosťou. Zároveň musí emitent s manažérom splniť prísnejšie podmienky a zabezpečiť podrobnejšie informácie v prospekte emitenta. V neposlednom rade sa emitent zaväzuje zverejňovať svoje hospodárske výsledky 2x ročne. (P.S. Fakt, že prospekt schvaľuje NBS sa často zneužíva na marketingové účely, no NBS neposudzuje pravdivosť informácií v prospekte, iba jeho formálnu korektnosť.)

Výsledky Scoringu korporátnych dlhopisov v praxi

V spolupráci s AOCP sme aplikovali sme scoring na niekoľko vybraných Slovenských dlhopisov. Výsledky nájdete v tabuľke nižšie. Výsledky sú na základe kritérií podľa scorecadu AOCP. Odporúčam, až si budete robiť vlastné investičné rozhodnutie, bodové ohodnotenia jednotlivých kritérií si zvoliť vlastné, podľa toho, aké kritérium má pre Vás vyššiu váhu.