Umelá inteligencia sa stala jednou z najvýznamnejších investičných tém posledných rokov. Investor však nemusí vlastniť ETF s výrazom „Artificial Intelligence“ v názve, aby mal vo svojom portfóliu veľkú expozíciu voči AI.
V roku 2026 začali pribúdať telefonáty klientov, že "Rolo, chceme investovať do AI". Lenže výrobcovia polovodičov, cloudové platformy, dátové centrá či energetická infraštruktúra sú už dnes súčasťou bežných akciových indexov. Preto môže mať aj široko diverzifikované diverzifikované ETF portfólio klienta významnú AI expozíciu. V PEPP.SK sme sa preto pokúsili odpovedať na jednoduchú otázku:
Aká časť portfólia klienta je investovaná do spoločností, ktorých podnikanie a budúci ekonomický vývoj sú významne prepojené s rozvojom umelej inteligencie?
Výsledky boli prekvapivé.
Zhrnutie článku v skratke
- AI expozícia podľa PEPP.SK vyjadruje, aká časť portfólia je investovaná do spoločností, ktorých podnikanie a budúci ekonomický vývoj sú významne prepojené s rozvojom umelej inteligencie. Nie je to podiel tržieb z AI a nie je to to isté ako váha technologického sektora.
- BlackRock/iShares uvádza, že približne 45 % indexu S&P 500 tvoria spoločnosti s významnou AI expozíciou(„material exposure“). Bloomberg v júni 2026 nezávisle uviedol, že 44 spoločností významne spojených s AI tvorí približne 45 % S&P 500.
- Nasdaq používa inú, veľmi praktickú metodiku: zisťuje, aká časť indexu Nasdaq-100 sa zároveň nachádza v jeho dvoch AI tematických indexoch. V apríli 2024 takto vychádzalo 61,4 % indexu; k 30. júnu 2026 už Nasdaq uvádzal najmenej 70 %.
- V PEPP.SK sme tieto inštitucionálne prístupy rozšírili aj na indexy a ETF, pre ktoré podobný údaj verejne publikovaný nie je. Následne sme vypočítali AI expozíciu konkrétnych investičných stratégií a reálnych portfólií jednotlivých klientov.
Prečo vôbec merať AI expozíciu portfólia? Problém koncentrácie S&P 500 nie je iba o „Magnificent 7“
O koncentrácii amerického akciového trhu sa píše veľa. A oprávnene. K 31. augustu 2026 tvorilo desať najväčších spoločností 37,8 % indexu S&P 500 a samotná najväčšia spoločnosť 8,1 %. S&P Global
To je klasický pohľad na koncentráciu: Koľko indexu tvorí niekoľko najväčších akcií?
V PEPP.SK sme si však položili inú otázku: Čo ak investor vlastní stovky rôznych spoločností, ale veľká časť ich budúceho ekonomického úspechu závisí od tej istej témy?
Tým sa dostávame od koncentrácie podľa názvu firmy ku koncentrácii podľa ekonomického drivera. A dnes je najvýznamnejším takýmto driverom umelá inteligencia. Investor môže vlastniť S&P 500, Nasdaq-100, globálny ETF, fond rozvíjajúcich sa trhov, polovodiče, utility a dátové centrá. Na obrazovke vidí niekoľko rôznych ETF a tisíce spoločností. Na prvý pohľad je teda veľmi diverzifikovaný.
Lenže pod povrchom môžu byť výsledky veľkej časti týchto spoločností naviazané na rovnaký investičný príbeh: rast výpočtovej kapacity, AI modelov, polovodičov, cloudu, dátových centier, elektrickej infraštruktúry a adopcie umelej inteligencie.
Preto sme začali merať AI expozíciu portfólia.
Čo znamená „významná expozícia voči AI“?
V PEPP.SK sme zadefinovali pojem AI expozícia ako praktickú skratku pre významnú expozíciu voči umelej inteligencii.
Definujeme ju takto:
Významná expozícia voči AI vyjadruje, aká časť portfólia je investovaná do spoločností, ktorých podnikanie a budúci ekonomický vývoj sú významne prepojené s rozvojom umelej inteligencie.
Nejde pritom iba o firmy vyvíjajúce ChatGPT, Claude alebo iný AI softvér. Do AI ekonomického ekosystému patria aj výrobcovia polovodičov a zariadení na ich výrobu, hyperscaleri a cloudové platformy, dátové centrá, sieťová infraštruktúra, elektrická energia a firmy, ktorých produkty alebo budúce výsledky sú významne ovplyvňované adopciou AI. Presne preto je podľa nás AI expozícia užitočnejší pojem ako jednoduchá váha technologického sektora.
Nvidia je technologická spoločnosť. Microsoft tiež. Ale prevádzkovateľ dátového centra môže byť realitná spoločnosť. Výrobca transformátorov je priemyselná firma. Elektráreň patrí medzi utility. Niektoré farmaceutické alebo biotechnologické spoločnosti môžu AI významne využívať pri vývoji liekov. AI je ekonomický ekosystém, nie jeden sektor.
Čo AI expozícia neznamená
Ak povieme:
„S&P 500 má približne 45 % významnú expozíciu voči AI,“
nehovoríme:
„45 % tržieb spoločností v S&P 500 pochádza z AI.“
To by bolo nesprávne.
Ukazovateľ hovorí o váhe spoločností v indexe, pri ktorých je AI materiálne významnou súčasťou podnikania, budúceho rastu alebo investičného príbehu. Je to teda ukazovateľ ekonomickej koncentrácie. Nie účtovný ukazovateľ tržieb. Toto rozlíšenie považujeme za veľmi dôležité. Aj v klientskych factsheetoch preto výslovne upozorňujeme, že AI expozícia nie je podiel tržieb z umelej inteligencie.
Našli ste tu užitočné informácie? Poďakujete nám kliknutím na reklamu.
Ako AI expozíciu meria Bloomberg
Pri tvorbe našej metodiky sme nechceli začínať vlastným subjektívnym zoznamom „AI firiem“. Pozreli sme sa preto na to, ako túto otázku riešia veľkí poskytovatelia investičných dát a indexov. Veľmi zaujímavý rámec vytvoril Bloomberg Intelligence. Bloomberg pri svojich tematických indexoch nepoužíva jednoduché pravidlo typu „firma spomenula AI vo výročnej správe, takže patrí do AI“. Proces je podstatne hlbší. Bloomberg opisuje tvorbu tematického univerza v štyroch krokoch.
1. Vytvorenie a preverenie univerza spoločností
Bloomberg Intelligence prehľadáva dokumenty a podnikové dáta, vytvára širší zoznam potenciálne relevantných spoločností a definuje jednotlivé kategórie tematickej expozície.
2. Posúdenie budúcich tržieb
Analytici odhadujú, akú časť tržieb spoločnosti môže daná téma predstavovať v horizonte približne 3 až 5 rokov.
Ide teda o forward-looking pohľad, nie iba o dnešnú účtovnú realitu.
3. Tematické posúdenie
Samotné tržby nestačia. Bloomberg Intelligence pridáva analytické hodnotenie významu témy pre podnikanie spoločnosti.
4. Finalizácia tematického univerza
Výsledkom je Bloomberg Intelligence Theme Universe, z ktorého následne Bloomberg vytvára jednotlivé tematické indexy. Univerzum sa pravidelne kontroluje a členstvo sa môže meniť štvrťročne. Bloomberg
Pri umelej inteligencii Bloomberg uvádzal viac než 120 „pure-play“ alebo výrazne AI-prepojených spoločností naprieč šiestimi časťami ekosystému: hardware, hyperscaleri, polovodiče, infraštruktúrny softvér, aplikačný softvér a application accelerators. Bloomberg Professional
BlackRock: približne 45 % S&P 500 má významnú AI expozíciu
Tento pohľad už nie je iba akademickou témou. BlackRock/iShares vo svojom Spring 2026 Investment Directions uvádza, že približne 45 % S&P 500 predstavujú spoločnosti s material AI exposure. BlackRock
Bloomberg Economics pri inom výpočte v júni 2026 uviedol veľmi podobný výsledok: 44 AI-linked spoločností tvorilo približne 45 % hodnoty S&P 500 a zároveň až 71 % rastu jeho ziskov. Bloomberg Professional. To je podľa nás jeden z najzaujímavejších údajov súčasného investovania.
Ako AI expozíciu meria Nasdaq
Nasdaq používa veľmi praktický spôsob, ktorý je vhodný najmä na meranie expozície Nasdaq-100.
Nasdaq má vlastné tematické indexy:
Nasdaq CTA Artificial Intelligence Index a Nasdaq Global AI & Big Data Index.
Následne sa pozrie na spoločnosti v Nasdaq-100 a položí jednoduchú otázku:
Akú časť váhy Nasdaq-100 tvoria spoločnosti, ktoré sú zároveň členom aspoň jedného z týchto AI tematických indexov?
V apríli 2024 bolo výsledkom 61,4 % Nasdaq-100. Nasdaq Global Index Watch
A tu sa ukazuje ďalšia dôležitá vlastnosť AI expozície: nie je konštantná.
V najnovšej analýze Nasdaq už k 30. júnu 2026 uvádza, že najmenej 70 % Nasdaq-100 je koncentrovaných v AI tematických spoločnostiach. Metodika ostáva založená na prekryve s rovnakými dvoma AI tematickými indexmi. Nasdaq
Rozdiel medzi 61,4 % a približne 70 % nie je chyba. Je to pripomienka, že sa menia ceny akcií, váhy spoločností v indexoch, podnikanie samotných firiem aj hranice AI ekosystému. Preto ani AI expozíciu nepovažujeme za číslo, ktoré stačí vypočítať raz a potom ho používať desať rokov.
Ako sme vytvorili metodiku AI expozície PEPP.SK
Bloomberg, BlackRock a Nasdaq nám dali veľmi dobrý základ. Narazili sme však na praktický problém. Naši klienti nevlastnia iba S&P 500 a Nasdaq-100. V portfóliách máme napríklad európske akcie, emerging markets, small-cap value, utility, globálne reality, sektorové ETF, tematické stratégie a dlhopisy. A pre veľkú časť týchto indexov nikto verejne nepublikuje jedno hotové číslo „AI exposure = X %“.
Preto sme vytvorili vlastný analytický rámec PEPP.SK.
Používame hierarchiu zdrojov. Ak existuje priamy, kvalitný, publikovaný údaj od poskytovateľa indexu alebo veľkého asset managera, použijeme ho. Ak priamy údaj neexistuje, používame porovnateľné inštitucionálne regionálne analýzy – napríklad J.P. Morgan Asset Management pravidelne sleduje váhu „AI-related industries“ v USA, Európe a emerging markets. JPMorgan
Ak ani takýto údaj nie je dostupný, analyzujeme aktuálne holdings, sektorovú štruktúru a ekonomické prepojenie firiem na AI hodnotový reťazec.
A pri každom čísle rozlišujeme, či ide o:
- priamy publikovaný benchmark
- harmonizovaný odhad z inštitucionálnych dát, alebo
- vlastný konzervatívny odhad PEPP.SK podľa zloženia indexu či ETF.
Odhad významnej AI expozície hlavných indexov
| Index / investičná oblasť | Významná expozícia voči AI | Typ vstupu |
|---|---|---|
| S&P 500 | 45 % | Priamy publikovaný benchmark BlackRock/Bloomberg |
| Nasdaq-100 | 61 % | Publikovaný benchmark Nasdaq – AI / Big Data thematic overlap |
| MSCI Emerging Markets | 46 % | Harmonizovaný výpočet z regionálnych dát |
| STOXX Europe 600 | 13 % | Harmonizovaný regionálny odhad |
| MSCI USA Small Cap Value Weighted | 10 % | Konzervatívny odhad podľa sektorovej a portfóliovej skladby |
| S&P Global Utilities ESG | 20 % | Odhad podľa aktuálnych pozícií a firiem profitujúcich z rastu energetickej spotreby dátových centier |
| FTSE EPRA/NAREIT Global | 12 % | Odhad podľa zastúpenia dátových centier a súvisiacej infraštruktúry |
| MSCI EFM Africa Top 50 Capped | 5 % | Konzervatívny odhad podľa aktuálneho zloženia indexu |
| Dlhopisová zložka | 0 % | Klientsky rámec PEPP.SK |
Prečo pri dlhopisoch používame AI expozíciu 0 %?
Aj emitent dlhopisu môže byť technologická spoločnosť alebo firma, ktorá z rozvoja AI profituje. Z ekonomického pohľadu však akcia a dlhopis fungujú rozdielne. Ak vlastník akcie investuje do spoločnosti, ktorá vďaka AI výrazne zvýši zisk, hodnotu alebo trhový podiel, môže sa na tomto raste priamo podieľať prostredníctvom rastu hodnoty akcie. Držiteľ dlhopisu má predovšetkým nárok na dohodnutý úrok a splatenie istiny.
Preto pri klientskom meraní koncentrácie voči AI používame pri dlhopisovej zložke hodnotu 0 %. Neznamená to, že emitenti dlhopisov nemajú s AI nič spoločné. Znamená to, že dlhopis nepovažujeme za rovnakú formu ekonomickej participácie na raste AI ako vlastníctvo akcie.
Príklad: Stratégia Dôchodok 2040 má približne 35 % významnú AI expozíciu
Pozrime sa na jednu z dlhodobých stratégií PEPP.SK – Stratégia životného cyklu a penzijného zabezpečenia Dôchodok 2040.
| Index | Váha v stratégii | Významná AI expozícia | Príspevok k portfóliu |
|---|---|---|---|
| S&P 500 | 50 % | 45 % | 22,5 % |
| MSCI Emerging Markets | 20 % | 46 % | 9,2 % |
| STOXX Europe 600 | 20 % | 13 % | 2,6 % |
| MSCI USA Small Cap Value Weighted | 10 % | 10 % | 1,0 % |
| SPOLU | 100 % | 35,3 % |
Výsledok znamená, že približne tretinu stratégie tvoria spoločnosti, ktorých podnikanie alebo budúci ekonomický vývoj sú významne prepojené s rozvojom AI.
Najväčšiu časť prináša S&P 500, ale významný príspevok majú aj rozvíjajúce sa trhy – najmä prostredníctvom ázijského polovodičového a technologického ekosystému.
A pritom žiadne z týchto ETF nemusí mať v názve skratku AI.
Príklad: Harmonická Stratégia na 7 rokov má približne 22 % AI expozíciu
| Index / zložka | Váha v stratégii | Významná AI expozícia | Príspevok k portfóliu |
|---|---|---|---|
| S&P 500 | 25 % | 45 % | 11,3 % |
| MSCI Emerging Markets | 10 % | 46 % | 4,6 % |
| STOXX Europe 600 | 15 % | 13 % | 2,0 % |
| MSCI USA Small Cap Value Weighted | 10 % | 10 % | 1,0 % |
| S&P Global Utilities ESG | 10 % | 20 % | 2,0 % |
| FTSE EPRA/NAREIT Global | 10 % | 12 % | 1,2 % |
| EUR High Yield Corporate Bond | 20 % | 0 % | 0,0 % |
| SPOLU | 100 % | 22,0 % |
V tomto prípade tvoria spoločnosti s významnou väzbou na AI približne pätinu celého portfólia.
Nižší výsledok nie je „lepší“ ani „horší“. Je dôsledkom inej skladby portfólia – najmä väčšieho zastúpenia dlhopisov, nehnuteľností malých firiem a infraštruktúry (utilities).
Je vysoká AI expozícia zlá?
Nie.
Rovnako ako nie je automaticky dobrá.
AI expozícia je mapa koncentrácie, nie investičné odporúčanie. Ak bude AI nasledujúcich desať rokov jedným z hlavných zdrojov produktivity a rastu ziskov, vysoká expozícia môže byť veľmi prospešná. Ak sa však očakávania ukážu ako príliš optimistické, investičná téma môže byť zdrojom spoločného poklesu naprieč firmami, ktoré na prvý pohľad patria do rôznych sektorov.
Preto samotné číslo – 20 %, 40 % alebo 60 % – nestačí. Treba ho posudzovať spolu s investičným horizontom, schopnosťou znášať poklesy, ďalším investičným majetkom, dôchodkovými úsporami a tým, či tematické investície predstavujú jadro alebo iba doplnok celého majetku.
Od modelového portfólia ku konkrétnemu klientovi
Výpočet na úrovni stratégie je iba prvý krok. Klient môže mať viac investičných účtov, rôzne stratégie, historické nákupy alebo inú skladbu ako dnešné cieľové portfólio. Preto pri individuálnych analýzach klientov PEPP.SK pracujeme aj s reálnymi ETF pozíciami a ich aktuálnymi váhami.
Postup je potom jednoduchý:
- identifikujeme jednotlivé ETF a investičné zložky klienta,
- každej priradíme pracovný odhad významnej AI expozície,
- zohľadníme jej skutočnú váhu v portfóliu,
- spočítame výsledok za jednotlivé účty,
- a ak má klient viac účtov, pozeráme sa aj na celé investičné portfólio ako na jeden celok.
Takýto pohľad je podľa nás podstatne užitočnejší ako izolovane hodnotiť jeden fond alebo jeden investičný účet.
Ako správne čítať výsledok AI expozície
Pri výsledkoch je potrebné pamätať na niekoľko vecí.
- AI expozícia nie je podiel tržieb z AI. Je to váha spoločností, pre ktoré je AI ekonomicky významnou témou.
- Ide o analytický odhad. Pri niektorých indexoch máme priamy publikovaný benchmark, pri iných používame harmonizovaný pracovný rámec.
- Číslo sa v čase mení. Menia sa ceny akcií, váhy spoločností v indexoch, zloženie fondov aj samotné podnikanie firiem.
- Vyššia hodnota nie je automaticky lepšia. Ide o meranie expozície a koncentrácie, nie o predpoveď budúceho výnosu.
- Výsledok treba posudzovať v kontexte celého portfólia.
Čo z toho má investor?
Pre nás je najdôležitejšie, aby analytika viedla k lepšiemu investičnému rozhodovaniu. Ak investor uvažuje o ďalšej investícii do AI, prvá otázka by podľa nás nemala byť:
„Ktorý AI fond si mám kúpiť?“
Oveľa užitočnejšia otázka je:
„Koľko AI už dnes vo svojom portfóliu mám?“
Až potom môžeme rozumne posúdiť, či ďalšia investícia zvyšuje požadovanú expozíciu, alebo iba ďalej koncentruje portfólio do spoločností a ekonomických faktorov, ktoré už investor vo veľkej miere vlastní.
Prečo túto analýzu robíme pre klientov PEPP.SK
Dlhodobá správa investícií podľa nás nie je iba o výbere ETF na začiatku investovania. Portfólio sa v čase mení. Menia sa trhy, dominantné spoločnosti, ekonomické témy aj samotný klient. Preto sa snažíme priebežne pozerať aj na veci, ktoré na prvý pohľad z výpisu investičného účtu nevidno. AI expozícia je jedným z takýchto pohľadov. Neznamená automaticky, že treba v portfóliu niečo meniť. Niekedy je výsledkom analýzy práve opačný záver:
portfólio už na danej téme participuje dostatočne a nie je dôvod pridávať ďalší tematický fond.
Aj potvrdenie, že existujúca investičná stratégia stále dáva zmysel, je podľa nás súčasťou aktívnej starostlivosti o investície. Nechceme za každú cenu predať nový fond.
Metodika a zdroje
Analytický rámec PEPP.SK vychádza z verejne dostupných údajov a metodík BlackRock/Bloomberg, Nasdaq, J.P. Morgan Asset Management, MSCI, FTSE Russell a z aktuálneho zloženia ETF a indexov používaných v portfóliách PEPP.SK.
Tam, kde existuje priamo publikovaný údaj o AI expozícii, používame tento údaj. Pri ostatných indexoch používame harmonizované pracovné odhady podľa regionálnej, sektorovej a portfóliovej skladby a ekonomickej väzby jednotlivých spoločností na rozvoj AI.
Upozornenie: Materiál má informačný a analytický charakter. Nie je investičným odporúčaním ani prísľubom budúceho výnosu. Tematická expozícia sa v čase mení a pri časti indexov predstavujú uvedené hodnoty pracovný odhad PEPP.SK.
Chcete poradiť s investovaním? Pošlite nám správu, radi pomôžeme 🙂
AI expozícia portfólia – najčastejšie kladené otázky
Čo znamená AI expozícia v investičnom portfóliu?
AI expozícia vyjadruje, aká časť portfólia je investovaná do spoločností, ktorých podnikanie alebo budúci ekonomický vývoj sú významne prepojené s rozvojom umelej inteligencie. Zahŕňa nielen výrobcov AI softvéru, ale aj polovodiče, cloudové platformy, dátové centrá, kyberbezpečnosť, automatizáciu či ďalšiu infraštruktúru potrebnú pre rozvoj AI.
Znamená 35 % AI expozícia, že 35 % tržieb portfólia pochádza z umelej inteligencie?
Nie. Významná AI expozícia nevyjadruje podiel tržieb pochádzajúcich z AI. Hovorí o váhe spoločností, pre ktoré je umelá inteligencia ekonomicky významnou súčasťou podnikania alebo investičného príbehu. Firma môže byť zaradená medzi spoločnosti s významnou AI expozíciou aj vtedy, keď iba časť jej príjmov priamo súvisí s AI.
Musím investovať do AI ETF, aby som mal expozíciu voči umelej inteligencii?
Nie. Významnú AI expozíciu už obsahujú aj široké akciové indexy. Napríklad podľa metodiky BlackRock/Bloomberg tvoria spoločnosti s významnou AI expozíciou približne 45 % indexu S&P 500. Investor preto môže výrazne participovať na rozvoji AI aj bez samostatného ETF s výrazom AI v názve.
Akú AI expozíciu má index S&P 500?
V našom analytickom rámci používame pre S&P 500 hodnotu približne 45 %. Vychádza z publikovanej analýzy BlackRock založenej na spoločnostiach zaradených do Bloomberg AI Theme Universe. Neznamená to, že 45 % tržieb indexu pochádza z AI, ale že približne 45 % váhy indexu tvoria spoločnosti s významnou ekonomickou väzbou na rozvoj umelej inteligencie.
Ako PEPP.SK počíta AI expozíciu, ak pre konkrétny index neexistuje publikovaný údaj?
Ak je k dispozícii priamy publikovaný benchmark, používame ho. Pri ostatných indexoch používame harmonizovaný pracovný rámec založený na regionálnych analýzach, aktuálnom zložení indexu alebo ETF, sektorovej skladbe, najväčších pozíciách a ekonomickej väzbe jednotlivých spoločností na AI. Výsledok preto chápeme ako analytický odhad, nie ako absolútne presnú nemennú hodnotu.
Prečo PEPP.SK pri dlhopisoch počíta AI expozíciu ako 0 %?
Emitent dlhopisu môže byť spoločnosť, ktorá z rozvoja AI výrazne profituje. Držiteľ dlhopisu sa však na raste hodnoty spoločnosti nepodieľa rovnakým spôsobom ako akcionár. Jeho ekonomický nárok je primárne na úrok a splatenie istiny. Preto pri meraní tematickej koncentrácie portfólia považujeme dlhopisovú zložku za 0 % priamej ekonomickej participácie na raste AI.
Je vyššia AI expozícia portfólia lepšia?
Nie nevyhnutne. AI expozícia nie je rating kvality portfólia ani predpoveď budúceho výnosu. Vyššia hodnota znamená väčšiu ekonomickú väzbu portfólia na jednu investičnú tému a zároveň potenciálne vyššiu tematickú koncentráciu. Primeraná úroveň závisí od investičného horizontu, rizikového profilu a ostatných aktív investora.
Mení sa AI expozícia portfólia v čase?
Áno. Menia sa ceny jednotlivých spoločností, ich váhy v indexoch, zloženie ETF aj samotné podnikanie firiem. Spoločnosť, pre ktorú dnes AI predstavuje iba okrajovú časť podnikania, môže mať o niekoľko rokov podstatne väčšiu AI expozíciu a naopak. Preto výsledky komunikujeme ako približné hodnoty platné pre konkrétne obdobie.
0 Comments